翻斗车司机招聘-【华泰机械章诚团队】徐工机械 (000425, 买入): 业绩快速增长,国改预期进一步提升效率

2019年09月23日 18:21:46  阅读87次 文章来源:机械网 作者:张筱雨

  研究员:章诚(S0570515020001)、肖群稀(S0570512070051)、关东奇来(S0570519040003)、李倩倩(S0570518090002)

  核心观点

  中报业绩预告超预期

  7月14日公司公告中报归母净利润21~24亿元/yoy+90.2%~117.4%,EPS约0.25~0.29元。工程机械市场需求旺盛,公司竞争地位稳固,盈利能力持续修复,是公司业绩快速成长的主要原因。我们上调全年盈利预测,预计EPS为0.49/0.56/0.65元(原值为0.41/0.48/0.56元),PE为9.28/8.00/6.93倍。同行业公司2019年平均PE为12.18倍,海外龙头CAT的PE为12.21倍,我们认为公司主营产品起重机可能会保持相对较快的增速水平,公司国企改革稳步推进,优质资产注入预期强,调整公司目标价为5.84~6.33元,对应2019年PE为12.0~13.0倍,维持“买入”评级。

  产品需求旺盛,盈利能力大幅提升

  受益于国内固定资产投资稳健增长、“一带一路”国家的基础设施建设需求增加,工程机械行业需求继续保持增长,尤其是公司主营的起重机械类产品,1-6月汽车吊行业销量增速50%以上,大幅跑赢其他子行业。公司加强企业内部管理水平提升,推进产品升级,品牌价值和品牌影响力大幅提升;3)随着收入规模的上升以及历史问题的出清,公司费用下降,资产减值减少,盈利水平大幅提高。塔机受益于装配式建筑需求,同比增长100%以上。

  房地产信托边际收紧,对工程机械行业影响不大

  我们认为下半年基建投资仍然是需求的主要支撑,根据华泰固定收益团队报告《办法总比困难多,但也不要想太多》(20190611)中的测算,随着专项债资金落地,将带动基建投资增加1.7个百分点,基建受益相关产品例如小挖、起重机等需求将维持高位;2018年房地产信托资金占房地产整体资金来源不到6%,房地产信托边际收紧,心理层面的影响大于实际影响,下半年工程机械行业销量绝对规模将维持高位运行,增速将在一个小范围内波动。

  上调盈利预测,维持买入评级

  工程机械行业需求持续超预期,我们上调公司起重机产品销量预测,上调全年业绩预期,预计2019~2021年归母净利润为38.14/44.25/51.13亿元,EPS为0.49/0.56/0.65元(原值为0.41/0.48/0.56元),PE为9.28/8.00/6.93倍。同行业公司2019年平均PE为12.18倍,海外龙头CAT的PE为12.21倍,我们认为公司主营产品起重机可能会保持相对较快的增速水平,公司国企改革稳步推进,优质资产注入预期强,调整公司目标价为5.84~6.33元,对应2019年PE为12.0~13.0倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国内经济下行超预期;基建投资增速未如期提升,地产投资持续收窄;行业竞争环境恶化;新产品市场拓展不顺利;应收账款累计带来的资产减值损失对当期净利润的影响。

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(责任编辑:李佳佳 HN153)

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